［摘要］日本由于泡沫经济，使自己失去了十年发展经济的良好时机。本文认为：中国目前经济与泡沫经济前的日本经济有很多相似之处，这些相似之处正是触发日本泡沫经济的原因，为避免重蹈日本覆辙，本文以史为鉴，提出了若干相关政策建议。 ［关键词］泡沫经济日本经济贸易顺差 2005年中国实现贸易顺差1018.8亿美元，是2011年的3倍多。这一情况引起了国内外的广泛关注。“人民币必须升值”、“中国的汇率机制必须更具弹性”——这类“警示”性的语句在2005年度频繁出现在各类国际级会议中。尽管中国政府采取各种措施减少顺差，但是效果甚微。2006年中国实现贸易顺差1774.7亿美元，远远超过了2005年。2006年中国又出现如此巨大的顺差将会进一步加大人民币的升值压力。2006年美国的《总统经济报告》中更是明确指出中国的汇率制度是造成中国以及全球经济不平衡的部分原因，并表明美国将继续向中国施加压力让人民币升值。纵观中国现在的经济，与泡沫经济前的日本经济有很大的相似性。在20世纪90年代经济泡沫破灭之前，日本模式一直是一个经济奇迹的代表。但是正是这一奇迹的代表，经过泡沫经济后，经济衰退了整整十年。因此研究日本泡沫经济的覆辙是十分必要的。 一、中国经济与日本经济的相似之处 1.面临着对美巨大的贸易顺差以及由此带来的本币升值问题 1980年～1984年，日本对美贸易顺差从76.6亿美元增加到461.5亿美元。巨大的贸易差额在使美国成为世界最大债务国的同时，也使日本成为世界最大的债权国。这是后来导致日元对美元升值的直接原因。而2005年，中国对美贸易顺差达1141.97亿美元，这在美国产业界和国会山引起巨大反弹。2006年前9个月中国对美贸易顺差突破千亿美元，达到1022.2亿美元，预计今年中美贸易顺差不会比去年少，最近几年，中国一直面临人民币升值问题，中美贸易顺差只增不减，人民币升值压力将继续增大。 2.外向型的发展战略 二战后，日本经济持续高速发展主要依赖其制造业。在这一时期，日本制造业实行的是出口导向的外向型工业发展战略。但是，日本制造业非常注重产业结构升级转换，进行了由劳动密集型向资本和技术密集型转变的产业结构调整，产业结构调整战略与出口导向战略的实施促进了日本经济的高速增长。中国采用了投资驱动型的外向型发展战略，中国的产业还主要是劳动密集型，以出口加工为主。中国依靠这一发展战略，也实现了经济的快速增长。但是当经济发展到一定水平，不管是什么样的外向型发展战略，都不会再适合经济发展需要，经济的长期发展还是靠内需，靠科技创新能力，但在这一方面，中国和日本都还未能做到。 3.金融体系的运行状况 （1)银行体系的主导地位 为了配合产业政策的实施，日本建立了以间接融资为主体的金融体系。据统计，1975年至1984年期间，间接融资占社会总融资的比重平均高达89.7%。为确保间接金融体系顺利运行，日本金融当局实行护送舰队式的管理体制，使银行业的安全得到了保证。我国股市长期面临着供给与需求不匹配问题，成千上万家企业等待上市，而长期低迷的股市造成流入资金不足甚至萎缩。虽然，2006年大型国有企业改制上市使我国股票市场呈现牛市格局，但是银行在我国的融资体系中还是处于主导地位，而且与日本银行一样，在资金投向方面考核与监督力度不够，从而普遍缺乏效率。 （2)宽松的货币政策 1985年的“广场协议”使日本的出口受到影响，为了刺激经济日本采取了宽松的货币政策，而且根据“卢浮宫协议”，日本的利率也必须下调，由于87年的“纽约股灾”，日本一直未能上调利率，其低利率政策持续了27个月，使得本来资金已很充裕的日本到处充斥着廉价的资金。我国长期以来也一直实行低利率政策，而且货币供应近年来以惊人的速度膨胀，为了经济增长需要，我国自上世纪90年代以来每年基础货币的投放量在15%以上，而且国外资金的流入使我国的货币更为宽松。 4.政府主导型的企业治理模式 日本企业的融资以间接融资为主，而政府对金融机构又过分干预，使得企业与政府关系密切；而且日本公司之间相互持股，虽然避免了被恶意收购，但是往往使得企业之间的协调多于监督；日本企业的终生雇佣制使企业缺乏创新机制。尽管在制度和机制上与日本不同，但是“重协调轻监控”却是中国企业和日本企业在企业治理模式上的相同之处。产权关系不清，行政干预 银行的融资，以GDP考核官员政绩，以及腐败都严重妨碍监控职能的行使。 二、日本泡沫经济的原因 日本泡沫经济的直接原因是日美的贸易摩擦导致日元升值，日元升值引起采取外向型发展模式的日本出现经济的衰退。为了刺激经济，日本采取了宽松的金融与财政政策。长期的低利率政策使得本来资金充裕的日本到处充斥着廉价的资金，但由于企业的创新能力不足，利润空间小，资金大都投向股票、房地产，引发了泡沫经济。在日元升值期间，日本从本国利益考虑，接受了美国提出的金融自由化的要求。但是由于日本以银行为主导的间接融资体系以及银行投资效率低下，当开始金融自由化改革后，准备不足的日本银行业面对激烈竞争，出现许多问题。而且日本企业的许多治理模式在未开放国内市场时还能适应经济发展的需要，当进行金融自由化改革便成为经济发展的障碍。 三、日本经济给我国的启示 目前中国经济已经有一些泡沫经济的现象：如货币供应量的过快增长以及房地产急剧上升，因此有必要采取措施防止我国经济步日本经济的后尘。 1.调整出口导向战略，坚持以内需为主 当今，世界经济已成为一个整体。别国的经济发展及其政策可能会影响我国经济，因此我们不能过度依赖国外市场。内需是一国经济增长的基石，我们应以国内需求和国内市场为主，增加消费需求和投资需求。 2.金融自由化速度不应过快 我国银行体系缺乏国际市场竞争力，实体经济又缺乏投资机会，如果过快放开对直接融资规模的管制，银行资金很容易流向投机性领域，引发泡沫经济。我国加入WTO，当然要遵守开放资本市场的承诺，但是我们应当充分利用WTO规则循序渐进。在国外金融机构涌入之前，采取对策逐步完善金融市场，建立所需的制度基础，包括法律、监管以及会计和审计等。 3.定位政府职能，改善企业治理模式 政府对经济的干预主要是利用宏观经济政策为企业提供较好的宏观经济环境。对我国而言，应建立完善的市场机制，减少政府对经济的过度干预，严防企业与政府以及企业与企业之间关系过于密切，建立一套适合的监管体系以及信息制度。 4.正确处理国内政策目标与国际协调政策目标的关系 面对国外的压力，日本使日元升值，长期维持低利率政策，才使泡沫破裂引发长期经济衰退。目前由于顺差，我国也面临着国外的强大压力，我们要吸取日本教训，要正确处理国内政策目标与国际协调政策目标的关系，以免国内经济遭受损失。 5.要注意物价稳定与货币供给的关系 由于宽松的货币政策引发泡沫经济后，日本当局当时只注意CPI的涨跌，忽略了资产价格的上涨，因而未能及时扭转政策方向。目前我国货币政策也较为宽松，而且房地产价格上涨幅度较大，因此我们应控制货币供给，不能到物价猛增时再采取对策。 日本由于泡沫经济，使自己失去了十年发展经济的良好时机。中国目前经济与泡沫经济前的日本经济有很多相似之处，这些相似之处正是触发日本泡沫经济的原因所在，因此我们应采取措施避免我国经济重蹈覆辙。万一我国出现泡沫经济，我们的状况将不及日本，因为我们的经济发展水平远不如泡沫经济前的日本，我国还未解决经济发展过程中的社会财富分配不公、教育和医疗费用、收入差距过大、官员腐败等问题。此前，中国政府已采取了一系列的政策组合，如扩大内需、调整出口退税率、降低固定资产投资、完善银行为中心的金融体系公司治理结构，通过各种不同方法疏导过剩的流动性，以预防流动性过剩可能引发的金融风波或危机等，这些政策也初见成效。只要我们继续深化和完善相关的政策体系，相信我国经济会在不引发泡沫的基础上快速发展。 参考文献: 张一:当心，日本泡沫经济中国重演[J].资本市场，2005 孙家驹籍森:浅议日本泡沫经济时代的货币政策与启示[J].山东国际金融，1996(4） 瞿强:日本“泡沫经济”时期的货币与财政政策及其教训[J].金融论坛，2001(9） 董登新:日本泡沫经济换来十年萧条[J].市场营销 肖崎:日本泡沫经济制度性原因分析及启示[J].现代日本经济，2006(1） 高柏:美元本位制与金融风险[N].21世纪经济报道，2006～02～20 王凌云当心:日本泡沫经济中国重演[J].市场，2005(8） 王志文刘卫江彭洁: 泡沫经济的形成与崩溃及其对中国的启示[J].财经理论与实践，2005(7） 魏加宁:日元升值与泡沫经济[J].西安金融，2006(1）
