伴随着中央对改革开放政策的深化以及人民币顺利的加入 SDR，国际化的发展战略强有力地促进了我国 金融行业的发展。而保险行业作为整个金融体系的重要组成部分也展现出了繁荣的景象。与过去相比，目前的保险公司的规模正在迅速地扩大，有能力开展保险业务的公司也是越来越多。在市场逐渐趋向饱和状态的情况之下，承保业务的市场竞争进入到了白热化阶段。而保险投资的兴起，给予了保险行业发展的新方向。本文主要分析保险公司投资股指期货的可行性，试着探讨未来保险公司的发展模式。
一、引言
保险公司的发展离不开传统的两大核心业务，一是保险投资，二是保险承保。由于承保业务是保险行业的起源，其市场发展相对较早也更加成熟。但是在竞争日益加剧的当代金融市场中，为了提高自身的竞争能力，各大保险公司都在选择降低自己的承保费用以实现对消费者的吸引，所以目前承保业务市场的利润正在逐渐被压缩。这直接导致了保险行业的平均利润严重下滑。而保险投资的发展相对较晚，在保险行业内还是属于一块待为开发的领域。
我国对保险资金使用限制的相关法律最早可以追溯到1999 年，当时政府以法律形式准许了保险资金投资证券基金，从使得保险资金可以间接地进入到股市之中。到了2004 年时，保险资金投资股票的限制得到了进一步的开放，除了准许投资证券基金以外，还可以直接投资以人民币结算的股票。紧接着的改革是在2009 年，我国再一次修订了《保险法》，放宽了保险资金可投资的金融产品的品种，同时也将保险资金可投资股票的比重进行了上调。在逐渐的摸索与实践中，我国保险行业实现了从零经验到专业化管理的发展过程，同时为保险公司的发展方向奠定了基础。但是股票毕竟是属于风险系数较高的金融产品，保险资金投资的安全性与收益的稳定性均不能得到有效的保障。而相比于股票投资来说，股指期货的安全性与稳定性更高，更加符合保险公司的投资需求，所以保险行业对投资股指期货的期待日益的上涨。
虽然从表面上来看，股指期货去其他的金融产品并没有什么大的差异性，保险资金投资到股指期货与其他工商企业投资股指期货之间也没有什么太大的区别，都是以投机为目的，实现套期保值以及额外套利的投资行为。但是从本质上来看，保险公司本身属于金融行业，是以经营与管理风险为主的业务，所以相比其他的工商企业来说，保险公司的风险控制能力更加优秀，其投资的策略也相对的保守，更加偏向于套期保值。所以保险公司投资股指期货有利于帮助股票的投资降低风险，实现风险的对冲。
二、保险投资的资金成分与特点
在不同的保险公司中，构成保险投资的资金也是不同的。不同的保险公司有着不同的保险业务领域，所以这些保险业务的特点决定其资金的构成。但是相比于传统的投资公司，保险投资的资金更多属于资本金，而不是所谓的风险资本。剩下则是来自于各项保险责任的准备金以及保险公司自身的留存利润。所谓的资本金是指公司成立之初的原始资本，是公司规模与实力的象征，也是保险公司清偿能力的重要保障。而通常情况之下，保险公司资本金都是出于闲置状态的，所以具备了用于长期投资的特性。而其他的各项责任准备金则是为了实现在意外发生之时，保险公司有能力对经济责任进行完全地偿付，从而保障保险公司的日常运作。其主要的来源是保费中依照法定的比率进行抽取的资金，但是意外发生与保险人缴纳保费之间具有一定的时间差，在各项责任金之间的时间差为投资提供了可能性。承保的利润是来自完成保险合同的责任所需的资金与总保费之间的差额，在完成了纳税义务以后的结余资金。
虽然这些资金的可用时间以及来源都有一定的差别，但是他们也具有一定的共同特点。一是具有负债的属性。除了保险公司的资本金是属于所有者权益以外，其他的资金都是被划入了负债项目之中，这些资金的归属权是基于未来是否会出现保险合同中承诺的条件，若出现了意外则归保险人所有，若未出现则属于保险公司。所以，负债性资金使得保险公司在投资过程中更加的谨慎。二是具有时间差与数量差，由于保险公司的保险人在交付了保费后与发生保险合同中所承诺条件之间具有一点的时间差，所以在这个时间差内保险公司可以进行适当的投资，将闲置与公司账内的资金使用起来。其次，由于赔付顾客的资金与总保费收入之间也存在着数量差，这个数量差构成了保险公司的主要利润，为保险公司的投资提供了可能。二是增值性。由于保险公司的业务与其他的工商企业有所不同，它以经营与管理风险为主营业务，使得一些保单具有长期性，从而导致了大量资金闲置在保险公司的账上。所以保险公司必须让资金能实现保值增值，否则会出现利差以及受到通货膨胀所带来的资金贬值，导致保险公司的利润亏损。因此，保险投资的主要动力来源于是其内在对利润亏损的管理与追求盈利的本质的共同驱使。
三、股指期货的特点与优势
所谓的股指期货全称为股票价格指数期货，其英文名称为Share Price Index Futures，简称SPIF。简而言之就是以股市的价格指数作为标的物的金融期货合约。双方在交易过程中约定好期限，以及该期限后的股市价格指数的水平，利用现金结算差价以实现交割。其主要的特点有四个。一是充分的流动性，由于股指期货市场的入场门槛相对较低，所以市场上不缺乏投资者，并且股指期货已经成为了许多大型的金融机构以及大量独立投资者的重要投资理财工具。加之市场的参与度相对较活跃，每日的交易数量巨大。所以在多方面因素的综合作用之下，股指期货的投资具有极强的流动性，满足了快速变现的需求。二是股指期货的操作过程不会明显的影响到股票市场的波动。由于股指期货是以现金进行交割，以沪深300 的指数作为标的物计算浮盈。整个过程是建立在虚拟物品的交割之上，而不是真正的以股票进行交割，所以不会出现交割时期由于过于集中的交易而导致股市剧烈波动的现象，从而稳定了金融市场的发展。三是具有明显的杠杆效应。相对而言股票的买卖需要全额的资金，但是股指期货的交易只需要缴纳一定的保证金。所以在进行股指期货买卖时，投资者可以利用较少量的资金实现大额度的交易。从我国目前的制度来看，股指期货市场的交易保证金只需要实际资金的10% 即可，即利用100 元作为保证金，可以操纵1000 元的股指期货。而国外股指期货市场的杠杆比例更高。第四，股指期货交易可以灵活的买空卖空。除了能像股票一样买涨，股指期货还能进行合法的卖空交易。卖空机制的存在使得了股指期货市场的交易策略更加丰富，并实现对系统性风险的效益规避。
通过对股指期货所具备的特点进行分析，可见投资股指期货具有比投资股票或其他金融产品更加显著的优势。首先，股指期货具有极强的价值发现功能。所谓的价值发现是指，当现货与期货的价格方向严重地背离时，投资者会倾向于做出两边价格趋于相同的预测，所以大量的套利交易会使得相互背离的价格逐渐趋于一致与稳定。由于股指期货的入市门槛相对较低，并且我国的资本市场与国外成熟的市场相比，又略显青涩，各种规章制度并不完善，并且投资者的风险管理能力也相对较低，所以我国的股指期货市场鱼龙混杂，大量专业投资者与非专业投资者并存。整个股票市场经常出现剧烈的波动，导致期货市场与价格背离的现象时常发生。当期货的价格与现货的价格之间发生严重的背离时，或者不同期限之间、不同区域之间的期货与现货价格出现了明显的上涨或下跌趋势时，都为套利保值者提供大量的交易机会。其次，股指期货能实现良好的风险对冲。即投资者可以在期货市场与现货市场做出相反的交易策略，使得风险得到对冲。这种对冲的可能性正是来源于股指期货市场的卖空机制。当股票市场出现剧烈的下跌时，可以利用股指期货市场来做空，并在股票市场做多，实现两边的风险对冲，减少利润的损失。再次，股指期货能优化投资者的资产配置。由于期货市场是杠杆交易，投资者就算自身的资本不足也可以实现正常的交易，从而保障了自己的资产周转更加有效。
四、保险资金投资股指期货的可行性
在本文中，可行性主要包括了保险公司投资股指期货的必要性以及安全性两个方面。首先，从必要性角度来看。目前，我国的保险行业正在经历一个蓬勃发展的时期，不仅仅是资本存量的积累，资本的积累速率也比过去快了不少，整个行业急需寻找到合适的投资途径以实现闲置资金的保值与增值。而股指期货在上个世纪末已经被公认是安全投资工具了，投资股指期货不但可以实现对股市风险的规避，而且盈利水平也不低。所以，我国的保险行业有必要将投资渠道向股指期货扩展。股指期货与股票相比，具有优良的风险管控技术，能大大地降低系统性风险。整个投资过程不但能实现保值与增值，而且能够保证保险资金的风险系数是可以控制的，充分地保障了保险人的利益。再加上股指期货良好的流动性与保证金交易制度使得资金进入股指期货市场后得到配置的优化。例如在股市呈现出下跌趋势时，资金可以投入股指期货市场做空，减少资金闲置带来的损失。而且采用杠杆交易的制度，满足资金不足的保险公司的投资需求。最后，股指期货的投资还能有效刺激保险行业产品的更新。由于保险资金具有显著的长期投资性质，再加上投资股指期货的操作过程有着优良的风险管理技术作为支撑。因此保险公司可以开发出与之匹配的长期型投资保险产品，这种产品一旦问世，不但具有低风险的特征，其收益率也是相当可观的。所以这种产品在市场上具有极强的竞争能力，是保险公司未来新的利润增长点，进而实现对保险行业的进一步发展的有利推动。
其次从安全性角度来考虑。股指期货的获利源头是股票市场的波动，而保险公司投资股指期货的目的是为了实现对股票市场投资风险的平衡。那么股指期货是否具有安全性，就必须考虑股指期货推出后是否能对股票市场的波动起到缓冲作用。由于美国是股指期货推出较早的国家，而且其资本试产的发展相对成熟，我们依据美国的数据作为基础来进行分析。美国的标准普尔500 期货上市的第一年正基差为0.46%，负基差为-0.94%，上市两年后的正基差为0.24%，负基差为-0.33%，上市三年后，正基差为0.42%，负基差为-0.61%。而上市后前三年的平均正基差为0.36%，负基差为-0.66%。上市后五年的平均正基差为0.30%，负基差为-0.54%。可见虽然在刚上市时，股指期货对股票市场的波动并没有显现出明显的抑制作用，但是随后的几年内，效果越发的明显。总体上来看，有助于股票市场的稳定，保障投资的安全性。
五、结语
保险行业的竞争正在变得越来越激烈，实现新渠道的保险投资将是保险行业未来盈利的重要源泉，并且成为未来竞争的核心能力指标。而股指期货具有投资的各种优点，保险公司应当将投资的战略目光转向股指期货的投资。
